Нацфонд на пределе: рекордные изъятия и новые вызовы для финансовой стабильности

680

Для стабильности госфинансов необходимо ограничить целевые трансферты и прекратить практику продажи госсобственности в Нацфонд, считают финансисты.

Аналитический центр Ассоциации финансистов Казахстана (АФК) представил обзор бюджетного баланса РК за девять месяцев 2024 года, передает inusiness.kz.

Ключевые тенденции периода

Серьезное отклонение фактических налоговых сборов от планового показателя в 2024 году привело к необходимости значительно увеличивать изъятия средств из Нацфонда (прямые и косвенные изъятия составили абсолютный рекорд в 6,1 трлн тенге), расширить дефицит госбюджета (до 3,6 трлн тенге), пересмотреть общие сборы налогов (-3,1 трлн тенге), что свидетельствует о необходимости принятия кардинальных мер в налогово-бюджетной политике.
При прохождении трех четвертей года исполнение плана по налоговым сборам в НФ составило 64%, в РБ — всего 52%. В абсолютном выражении они составили 3,0 трлн тенге и 8,1 трлн тенге, что на 0,6 трлн тенге и 2,6 трлн тенге ниже планового показателя и на 0,4 трлн тенге и 0,8 трлн тенге ниже в сравнении с аналогичным показателем прошлого года.
В НФ ключевое падение отмечается по НДПИ (-470 млрд тенге) и КПН (-160 млрд тенге) на фоне более низких цен на нефть и стагнации уровня ее добычи, в РБ — по НДС (-519 млрд тенге) и КПН (-209 млрд тенге) на фоне возврата НДС и авансирования прошлого года (практика используется для выполнения плана поступлений в конце года) и общего замедления экономического роста (с 4,9% до 4%).
В РБ ключевую роль продолжает играть НДС (44% от всех налогов), и без его пересмотра выйти на самодостаточность будет крайне сложно. МВФ, например, не раз рекомендовал РК повысить НДС. При этом дифференциация КПН и отмена ряда льгот не смогут перекрыть значительного дефицита РБ (оценка дополнительных поступлений ~ 1,3 трлн тенге).
В то же время заметный рост собираемости налогов в местные бюджеты (МБ) не покрывает их недобора в РБ, что привело к необходимости увеличения прямых изъятий из НФ (пересмотрены вверх с 3,6 трлн до 5,6 трлн тенге) и высоким привлечениям госдолга (5,4 трлн против 4,9 трлн тенге ранее).
Крупные изъятия из НФ, превышающие налоговые поступления в него, усложняют задачу по доведению его активов до 100 млрд долларов к 2029 году, обусловят зависимость его активов только от инвестдохода. В текущем году инвестдоход сложился высоким — ~2,8 трлн тенге за счет роста фондовых рынков, высоких ставок и валютной переоценки, но из-за волатильности рынков он непостоянный.
Если налоговые сборы упали, то расходы (РБ+МБ) устойчиво растут: расходы ГБ выросли на 9,3% или 2,0 трлн тенге — до 23,5 трлн тенге, превышая доходную часть на 24%, или 4,5 трлн тенге (динамика расходов РБ и МБ по направлениям, см. ниже).
Отдельно стоит отметить сильный дисбаланс по поступлениям (0,8 трлн тенге) в ФСМС и его расходам (2,2 трлн тенге) за девять месяцев 2024 года на сумму 1,4 трлн тенге (покрывается из РБ), что приводит к задержкам оплат перед медицинскими организациями за предоставленные услуги и во многом обусловлено высокой нагрузкой со стороны государства по ОСМС (за 86% от 16,2 млн застрахованных платит государство).
На фоне высоких привлечений госдолга растут как расходы на его обслуживание и погашение (с 3,7 трлн до 4,3 трлн тенге), так и его общий объем (с 30,6 трлн до 32,2 трлн тенге), негативно отражаясь на долгосрочной устойчивости госфинансов и суверенных рейтингах (например, от Fitch).

Резюме

Устойчивый рост расходов при падении налоговых сборов привел к необходимости увеличения изъятий средств из Нацфонда (которые сохранятся высокими и в следующем году — 5,3 трлн тенге), увеличению заимствований и росту госдолга.

В то же время недавнее рефинансирование еврооблигаций минфина (был привлечен новый госдолг на сумму 1,5 млрд долларов для погашения предыдущего) было вполне удачным по ценовым условиям.

Для выравнивания хронического дефицита республиканского бюджета и обеспечения его самодостаточности будут необходимы как более кардинальные меры в новом Налоговом кодексе, так и улучшение бюджетной дисциплины. Важным условием остается ограничение целевых трансфертов из НФ и их согласование с парламентом по аналогии с гарантированными (не превышают 2 трлн тенге), а также прекращение практики продажи госсобственности в Нацфонд.

Управление и предсказуемость бюджетных расходов и уровня госдолга имеют важное значение для стабильности макроэкономических условий, в том числе инфляционных процессов, формирования долгосрочных процентных ставок в экономике, а также страновой риск-премии и суверенных рейтинговых оценок. Соответственно, высокие и непредсказуемые изъятия средств из Нацфонда перегревают экономику через рост государственных расходов и потребления, что увеличивает совокупный спрос в экономике.

"Отметим, что в следующем году минфину придется погашать очередной более высокий объем еврооблигаций на сумму 2,5 млрд долларов. Сохранить ту же страновую риск-премию как в октябре 2024 года (+88 б.п. к 10-летним гособлигациям США), будет непросто с учетом продолжающегося снижения цен на нефть, ухудшения баланса бюджета, наблюдаемого ослабления тенге и ожиданий необходимости сохранения более высоких ставок Федрезервом из-за проведения протекционистской политики Трампом", – отмечают аналитики.

Читайте по теме:

Дефицит бюджета прогнозируется с ростом на 14% – ВАП