По мнению эксперта маржинальность заводов искусственно занижена
В ближайшие три года в Казахстане планируют передать в частные руки доли в двух крупных НПЗ. Директор аналитической компании РАСЕ Analytics Аскар Исмаилов оценил для LS перспективность данных заводов.
По прогнозам Агентства по защите и развитию конкуренции, до конца 2028 года будут переданы доли в Атырауском НПЗ и Павлодарском НХЗ.
А. Исмаилов в беседе с LS отметил, что по расчетам, основанным на консервативной марже переработки и мультипликаторах региональных сделок, ориентировочная цена АНПЗ равна $700 млн – $1 млрд за 100% доли. Верхняя планка стоимости возможна только при долгосрочных и предсказуемых условиях по сырью и прайсам.
ПНХЗ оценивается в $800 млн – $1,1 млрд.
Таким образом, совокупная цена двух заводов равна $1,7-1,9 млрд.
«Если учитывать предыдущий негативный опыт «КазМунайГаза», который продал сеть АЗС и долю завода KPI Inc. (полипропилен), то, по моим подсчетам, каждый НПЗ смогут реализовать в лучшем случае за половину расчетной стоимости, то есть по $400-500 млн каждый», – пояснил А. Исмаилов.
Он добавил, что оба НПЗ не требуют расширения. Текущее состояние оптимально с точки зрения безопасности и доходности. Модернизация только увеличит долговую нагрузку. Например, АНПЗ до сих пор закрывает обязательство от предыдущей модернизации.
«Еще одна программа, которую объявили на этих двух заводах – это высосанный из пальца объем работ, на мой взгляд. Что точно нужно, так это технологическая дисциплина», – заметил собеседник LS.
По словам аналитика, оба НПЗ однозначно интересны россиянам. Десятки таких заводов в РФ подверглись атакам украинских дронов. Поэтому, по мнению эксперта, иметь производственные мощности для соседей безопаснее в Казахстане. Хотя это тоже не гарантия, отметил А. Исмаилов, а просто снижение рисков.
«Как вы знаете, два НПЗ, принадлежащие российским компаниям, пострадали в странах Евросоюза. Это уж совсем нонсенс. В Татарстане не хватало перерабатывающих мощностей и до атак дронов. Стоял вопрос строительства еще одного НПЗ в республике», – сообщил аналитик.
Также, по словам эксперта, участие в приватизации, возможно, будет интересно китайским компаниям. Не стоит забывать и о казахстанских бизнесменах. А. Исмаилов напомним, что в старом Казахстане уже были попытки выкупить АНПЗ за сумму порядка $200 млн. Собеседник LS предположил, что эти же лица могут проявить интерес. Все зависит от стоимости, по которой предложат два завода.
Вместе с тем главным барьером, по мнению эксперта, является административное регулирование цен на нефтепродукты, даже при объявленной либерализации.
Аналитик пояснил, что в текущей конфигурации маржинальность НПЗ искусственно занижена. Это сокращает привлекательность активов и увеличивает дисконт при продаже.
Вторым барьером он назвал непредсказуемость нормативной среды: изменения по тарифам (на переработку), внутреннему рынку и экспортным ограничениям.
По словам А. Исмаилова, чтобы избежать дисбаланса между интересами государства и инвесторов, необходимы долгосрочные юридически закрепленные гарантии по сырью, реальная поэтапная либерализация ценообразования. При этом важно зафиксировать обязательства программ по надежности оборудованию.
Вместе с тем, по мнению аналитика, такие стратегические активы, как НПЗ, должны контролироваться государством, нужен механизм «золотой акции» для защиты внутреннего рынка в кризисный период.
«В целом привлечение частных инвесторов может снизить аварийность, увеличить глубину переработки и приблизить Казахстан к роли экспортного хаба нефтепродуктов в регионе. Квазигосударственный сектор крайне неэффективен. Он частично несет социальную нагрузку. Продажа долей АНПЗ и ПНХЗ также должна стать стимулом к ускоренному строительству четвертого НПЗ. Без этого структурный дефицит топлива будет сохраняться независимо от формы собственности текущих активов», – заключил А. Исмаилов.
Ранее эксперт оценил влияние санкций против РФ на казахстанскую нефтегазовую отрасль.
Источник: lsm.kz
